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中国拟率先建设全球电网 构建全球能源互联网

德国当地时间12月10日至11日，中欧全球能源互联网技术与装备研讨会在柏林举行。 本次会议由中国国家电网公司和德国电气、电子与通信技术学会共同主办。 与会专家认为，为应对气候变化、环境污染等挑战，各国应加强智能电网标准和技术合作。

中国驻德国大使石明德指出，中德两国政府将减少温室气体排放、建立低碳经济发展模式作为双边重点合作项目，在应对气候变化、发展新能源等方面目标一致。 中德就“中国制造2025”和德国“工业4.0”达成多方面合作。 为加强全球能源互联网关键技术和重大装备领域合作，深化中德乃至中欧经贸往来和技术交流。

中国国家电网公司董事长刘振亚认为，化石能源的大量开发利用带来了资源短缺、环境污染和气候变化三大严峻挑战。 用碳定价、碳交易等方式解决问题困难重重，全球二氧化碳排放总量仍在以年均2%的速度增长。 应对挑战的根本出路是加快实施“两个替代”，即在能源发展上实施清洁替代，在能源消费上实施电能替代，摆脱对化石能源的依赖走清洁发展道路。

刘振亚认为，全球能源互联网和信息互联网都是经济全球化的重要基础设施。 全球能源互联网是以特高压电网为骨干、全球互联的坚强智能电网。 它是清洁能源在全球范围内大规模开发、部署和利用的基础平台。 本质上是“特高压电网+智能电网+清洁能源”。

他进一步介绍，从功能和功能上看，全球能源互联网仍然是集能源传输、资源配置、市场交易、信息交互、智能服务为一体的“物联网”。 系统”是一个和平发展平台，创造巨大的经济、社会和环境综合价值。全球能源互联网建设分为国内互联、洲际互联、洲际互联三个阶段，到2050年基本建成届时，全球清洁能源占一次能源的比重将达到80%，全球能源二氧化碳排放量可控制在115%，约1亿吨，仅为1990年代初排放水平的一半，实现全球温升控制在2℃以内的目标。

德国电气、电子和通信技术研究所主席汉斯·海因斯·齐默认为，着眼于全球能源发展的未来以及能源转型面临的形势和挑战，为发展适应未来的能源体系，有必要，输配电、用能终端全部实现自动化。 （中国证券网）

标准化和标准化是智能电网和未来智能能源系统发展的基本前提。 全球智能电网的发展关键取决于国际标准的实施。 德国提出了智能电网标准路线图。

他建议中德尽快就能源系统智能化达成协议，让今天的智能电网到未来的智慧城市早日实现。

中恒电气：电力体制改革稳步推进 实施能源互联网战略共享改革红利

中恒电气 002364

研究机构：长江证券 分析师：胡璐 撰写日期：2015-12-01

电改稳步推进，售电侧改革蕴藏巨大市场机遇：监管部门出台电力体制改革配套文件，表明我国新一轮电力体制改革正在稳步推进。 我们相信，在这次电力改革中，售电侧的改革将为民营企业的社会资本带来巨大的市场机会。 《关于推进售电侧改革的实施意见》明确指出“向社会资本开放售电业务，多渠道培育售电侧市场竞争者”，制定了明确的售电准入条件售电侧企业，包括法人资格、资产总额、适合的设备场所和专业人员、电力经营许可证等。可以预见，售电侧改革的配套文件无疑将为售电侧改革提供难得的机遇。广大民营企业和社会资本涉足万亿级售电市场。

能源互联网战略持续实施，共享行业饕餮盛宴爆发：为迎接电力系统共享改革红利，公司能源互联网战略持续实施。 具体为： 1、2015年6月，公司出资9000万元完成对普瑞智能的增资，取得其60%股权，拓展用电侧节能服务业务； 2、2015年7月，公司与南都电源签署《战略合作协议》，涉足分布式微网储能领域； 3、2015年10月，公司发布调整后定增计划，拟募集不超过10亿元，主要用于能源互联网云平台建设。 可以发现，通过能源互联网产业链中能源生产、需求监测、云平台调度等环节的部署，公司具备了电能转售和需求侧响应的能力，为后续的发展奠定了坚实的基础。发展售电业务等能源互联网业务。

硬件产品布局合理，软硬件协同发展足以支撑业绩快速增长：重申公司硬件产品布局合理，通信电源受益4G建设，继续快速增长，高压直流在互联网客户及海外市场拓展顺利，充电桩订单在手充足，足以支撑公司业绩实现快速增长。 此外，凭借硬件产品渠道优势，公司电力应用软件已从国家电网、电厂延伸至配电、用电市场。 基站能源管理业务稳步推进，软件业务的稳健发展为公司业绩增长提供了有力支撑。

投资建议：鉴于公司业绩的快速增长以及电改带来的难得的发展机遇，我们看好公司未来的发展前景。 预计公司2015-2017年全面摊薄EPS分别为0.37元、0.53元、0.75元。 公司“买入”评级。

国电南瑞：三季度业绩明显好转，经营拐点出现

国电南瑞 600406

研究机构：中泰证券 分析师：曾多红 撰写日期：2015-10-23

投资要点

2015年三季报，营业收入和净利润均较年中有明显改善。 国电南瑞公布2015年三季报，2015年前三季度实现营业收入45.8亿元，同比下降12.57%，归属于母公司股东的净利润为295亿元，同比下降54.9%，EPS为0.12。 就2015年三季度单季度来看，营业收入17.8亿元，同比增长11.4%，环比二季度增长9.65%今年的； 净利润2.7亿元，同比增长179%，环比增长1624%。 市场预计前三季度净利润同比下降50%-60%，三季报符合市场预期。 上半年，受经济增长下行压力加大和电网公司审计高峰期影响，订单确认延迟，导致公司经营状况出现较大波动。 三季度，公司经营状况明显好转，确认订单数量大幅增加，利润率大幅提升，显示公司年内业绩趋平意愿强烈，看好公司业绩从年底到明年一季度的业绩逆转。

前三季度，节能业务有望快速增长，电网自动化业务基本持平，新能源业务和轨道交通业务有所下滑全球能源电网骨干网架，四季度将继续向好。 前三季度表现最好的业务是节能服务，上半年保持快速增长。 预计三季度仍将是营业收入和利润增长的主要贡献者，也是公司未来的重点业务； 骨干电网自动化业务将从订单方面看，今年国网二次设备招标量仍在小幅上涨。 南瑞的份额相对稳定，有望小幅增长。 但配网自动化的推进仍低于预期。 当然，从三季度开始，分销网络的投资有所增加。 公司也将受益，四季度将有所好转。 明年，配网业务有望有较好的增长。 由于地县调度转型，调度自动化业务起步较预期晚。 前三季度贡献不明显，还要等四季度和明年。 放量，电力自动化业务由于去年以来招标量大幅增加，预计今年前三季度增长良好； 新能源业务和轨道交通业务同比下滑，三季度有望延续上半年下滑趋势。 新能源业务主要是公司采取主动收缩策略，轨道交通业务暂时下滑。 明年，公司宁河城际业务总承包开始进入交割期，有望有较大增长。

三季度利润同比大幅增长，主要是由于毛利率和营业外收入的增加。 预计四季度公司将继续向好。 今年上半年公司整体毛利率下滑严重，三季度毛利率大幅提升。 今年前三季度单季度毛利率分别为17%、15%和29%，去年前三季度单季度毛利率为27%。 、28%和21%，表明公司经营重回正轨，与去年同期相比均有一定增长。 主要确认节能业务等一些低毛利业务。 同时，今年三季度营业外收入同比有所增长。 去年前三季度营业外收入29、49、25（单位：万元），今年前三季度营业外收入43、16、44，三季度同比增长76%。 第四季度是传统的旺季。 公司2014年第四季度单季度收入占全年总收入的41%，净利润占全年总收入的50%。 在利率高企、订单充裕的情况下，预计四季度公司业绩将继续向好。

三季度销售及管理费用率均低于前两季度，也为利润的大幅增长做出了重要贡献，成本控制效果明显。 公司2015年前三季度销售费用为2.5亿元，同比增长7.7%，销售费用率为5.5%，上年同期为4.4%； 三季度发生的销售费用为0.81亿元，同比增长3.8%。 费用率为4.5%，去年同期为4.9%。 前三季度管理费用3.89亿元，同比增长13.7%，管理费用率为8.5%，去年同期费用率为6.5%； 三季度发生的管理费用1.3亿元，同比增长9.2%，管理费用率为7.3%，去年同期费用率为7.4%。 与前三季度相比，三季度的费用率有所降低，对利润也有一定的贡献。 前三季度财务费用666万元，同比下降206%，主要是前三季度短期借款减少所致。

前三季度，现金流出有所增加，应收账款减少，存货增加。 经营活动产生的现金净流出2亿元，较去年同期的净流出2.8亿元大幅减少。 筹资活动现金净流出8.35亿元，较上年同期净流出4.35亿元大幅增加，主要是公司本期增加分红，加强资金管理，和减少外部融资。 应收账款和应付票据较年初均有所减少。 应收账款64.18亿元，较期初下降1.5%； 存货23.3亿元，较期初增长11%； 应付票据5.78亿元，较期初减少18%； 预收款项12.63亿元，较期初减少12%。

南瑞在“一带一路”、电改、能源互联网三大方向具有较大优势。 南瑞集团避免同业竞争的承诺也是后续关注的一大重点。 公司国际业务发展顺利。 2014年，新签国际工程合同额13.8亿元，同比增长150%，占合同总额的8%。 2015年，国家开始大力实施“一带一路”战略。 南瑞在国际业务上有储备，将借助政策的春风，推动中国电力设备出口。 随着中共中央、国务院联合印发《关于深化电力体制改革的若干意见》，用电新需求爆发，为能源互联网大发展创造条件变得更加成熟。 作为智能电网的龙头企业，南瑞的产品线已涵盖调度、配电网、用电、变电等多个领域，是国家规划布局中的重点软件企业。 经过40多年的创新发展和技术积累，将在能源互联网革命中具备强大的竞争优势，或将产生新的商业模式，实现更快的发展。 此外，公司此前公布的《国电南瑞发行股份购买资产暨关联交易报告》中提到，将在三年内，即2016年底解决南瑞吉宝的同业竞争问题。结合当前国企改革 在此背景下，国电南瑞的国企改革计划随时可能启动。 南瑞集团的营收和利润是上市公司的2-3倍，南瑞集团的整体资产整合具有很大的想象空间。

盈利预测及估值：考虑到四季度营收占比较高以及国企改革背景，我们暂不调整盈利预测。 预计2015-2017年EPS分别为0.43/0.59/0.74元，同比增长-18/35/27%，考虑到公司在电网自动化领域的品牌地位，增长潜力在节能环保和工控领域，以及南瑞集团致力于解决同业竞争和可能的国企改革，给予2016年PE 35倍，目标价21元，维持买入评级。

风险提示：电网投资支付交付进度低于预期，海外业务开展低于预期，新业务开展低于预期

国投电力：拟增加并大幅扩大发电量，扩大配售电，享电改红利

国投电力 600886

研究机构：申万宏源 分析人员：刘小宁、叶旭晨 撰写日期：2015-09-22

事件：

公司公告定增计划，拟以每股11.44元的价格募集资金90亿元，用于投资水电、火电项目及补充流动资金。

投资要点：

公司拟向控股股东国投和协力发展基金增发约7.87亿股，募集资金90亿元。 在这7.87亿股中，国投和协力发展基金拟认购不少于20%，锁定期为3年。 其他投资者锁定期为1年。 本次发行完成后，国投将通过合作发展基金直接和间接持股不低于50.09%，仍为公司控股股东。

募集资金将用于投资100万台水电和大型高效环保火电项目。 本次募集资金拟用于下属控股子公司股东同比例增资，投资于两河口项目、羊房沟项目、北江二期项目、钦州二期项目、湄洲湾二期项目、和南阳工程建设。 控股装机容量为1250万千瓦。 截至今年6月底，公司控股装机容量2587.1万千瓦，权益装机容量1580.9万千瓦。 其中，水电占62.3%，火电占35.2%，新能源占2.5%。 到2017年底，预计持有装机容量扩大23%。 项目全部投产后，总装机容量增长48.32%，100万台火电占比超过50%。

电改带来发展机遇，积极开拓配售电业务新领域。 公司主动适应电改带来的机遇和挑战。 2015年7月，与兰州新区签约电力智能园区示范项目，投资建设新配电网，为下一步售电领域探索积累经验。 随着装机容量的增加，公司可充分利用电改红利，在发电地区开展配售电业务。

投资评级不变：我们维持公司2015-17年净利润预测57.99亿元、65.74亿元、73.11亿元。 考虑增发，摊薄EPS分别为0.77元/股和0.87元/股。 而0.97元/股，对应市盈率17倍、15倍和14倍。 我们认为公司项目储备丰富，装机增长可持续，供电结构持续优化。 预计未来将受益于售电侧市场化改革，维持“增持”评级。

孚能股份：三季报超预期，新增100万千瓦光伏储备项目凸显增长

孚能股份 600483

研究机构：中海证券 分析师：谈倩 撰写日期：2015-11-03

1、公司发布2015年三季度报告：前三季度实现营业收入49.00亿元（+28.8%）全球能源电网骨干网架，归属于母公司的净利润6.88亿元（+27.88%），以及每股收益0.55元。

2、公司公告，控股股东孚能集团与云南宝山市政府签署合作框架协议，拟投资100亿元在宝山市龙阳区辖区建设光伏电站，装机容量为1000MW以上，因地制宜积极发展农光互补光伏。 行业。

评论：

1、火电盈利稳定，气电实现补偿，风电新增装机业绩增长，公司三季报盈利超预期。

受一季度检修影响，火电厂前三季度发电量同比下降12.7%，但三季度发电量同比增长，充分体现了产能洪山热电产业园采用热电联产模式，在电力需求整体下降的情况下维持发电利用率。

由于去年晋江气电上调天然气收购价1.5元/m2，上网电价仅上调0.03元/kWh，发电盈利能力有所下降。 但对于其他火电发电量，公司对电替代机制收取0.27元/千瓦时的替代电价，剩余燃气转为城市燃气，公司收取0.91元/立方米的气量补偿费。 进入合理盈利状态。

气电政策的落实和风电装机容量的增加，带动公司前三季度归属于母公司的净利润同比增长28%。

2、再新增100万光伏储备项目，火电、风电、光伏储备项目落地值得期待。

公司在建和筹建风电项目45万千瓦，未来利润贡献较为确定。 此外，公司在石门澳工业园区拥有超过100万千瓦的陆上风电储备项目和120万千瓦的火电开发项目。 大部分风电、火电项目位于福建省，公司具有先行优势。 与云南省保山县签订的100万千瓦光伏项目是公司在当地深入研究，在3万千瓦项目备案后获得的。 我们预计光伏储备项目尽快落地的可能性较大。 同时，公司参股的40万千瓦海上风电项目和参股的60万千瓦、参股的霞浦核电项目也在积极推进中。

3、中国三峡集团旗下三峡资本控股增持至420万股，进一步深化合作，彰显信心。

公司此前公告，三峡集团旗下三峡控股拟参与公司增发认购10亿元，成为公司第二大股东。 三季报显示，中国三峡集团旗下三峡资本控股三季度晋升为第九大股东，持股420万股。 三峡集团参与本次定向增发，同时在二级市场买入公司股份，显示出对公司发展的信心。 前期，公司及控股股东阜能集团与三峡公司签署合作框架协议，成立海霞发电公司，共同开发100万千瓦海上风电。 依托三峡南亚公司，积极参与“一带一路”倡议，开发海外清洁能源项目。 售电公司开展售电业务。 我们期待双方的合作机制更加成熟，看好双方结合各自优势，加快推进项目开发和相互持股的合作进程。 公司前期发起的50亿元阜能新能源产业投并购基金，将加快光伏、海上风电等风险较高项目的新建和并购步伐。

4、公司已收到资产注入承诺，国企改革有望加强。

近期，央企和地方国企改革明显提速。 2014年7月，福建省政府印发《关于进一步完善促进产业发展体制机制实施方案的通知》，指出将力争全面完成省能源集团电力板块上市工作。

为避免同业竞争，2014年公司借壳上市时，对于集团剩余的电力资产，集团承诺逐步将参股公司的股权通过资产注入上市公司。股份公司连续两年盈利后三年内采取并购、重组等方式。 对于筹建期的福建泉汇热电，本集团承诺在项目获批后一年内注入公司。 集团剩余部分电力资产权益火电装机容量407.7万千瓦，权益核电装机容量43.56千瓦。 如果全部资产注入，公司净利润有望翻番。 我们预计未来2-3年，公司将迎来资产注入高峰期。 此外，2015年7月，公司关于维持公司股价稳定的公告指出，将积极探索股权激励、员工持股计划等方案。

5、深耕工业园区供热，成立售电公司，用电改造东风。 有望在园区打造集供电、供热、供气于一体的地方综合能源服务商模式。

公司投资1亿元与长江电力合作成立售电公司。 作为福建省国资委电力上市平台，我们预计公司将获得省内首批售电牌照。 公司经营的洪山热电、拟建设的龙山工业区热电和规划中的石门澳工业园热电均具备工业园区供热功能。 Funeng Group and China National Petroleum Corporation's West Third Line natural gas project into Fujian will be completed and put into operation in 2015. We believe that in the future, the company can make use of the advantages of power generation resources, combine the service experience and customer resources obtained in the early stage of heating supply, cooperate with the natural gas business of the group, and customize a complete set of direct power supply, heat supply, and gas supply solutions for industrial parks, and open sales in the electricity reform After the company obtains the electricity sales license, it can quickly promote this comprehensive energy service model to other industrial parks and expand the electricity sales area.

6. "Buy" rating. Regardless of the impact of asset injection, we expect the company's 2015-2017 EPS to be 0.77 yuan, 0.95 yuan, and 1.15 yuan, corresponding to valuations of 21 times, 17 times, and 14 times. The company's performance in the third quarter and photovoltaic development projects have exceeded expectations. We continue to be optimistic about the company's future growth space for installed capacity. The state-owned enterprise reform asset injection is expected. We are optimistic about the company's use of electricity to transform into a comprehensive energy service provider. Company "buy" rating.

7. Risk warning: systemic risks in the broader market; progress of new energy projects is less than expected; state-owned enterprise reform and power improvement are less than expected.

Gansu Power Investment: Gansu Hydropower Leader of "Large Group and Small Company"

Gansu Electric Investment 000791

Research institution: GF Securities Analysts: Guo Peng, Shen Tao, An Peng Date of writing: 2015-09-10

Company overview: Gansu state-owned background, local hydropower leader

The controlling shareholder of the company is Gansu Power Investment Group, and the actual controller is Gansu State-owned Assets Supervision and Administration Commission. The company is mainly engaged in hydropower and new energy development. Since the acquisition of new energy projects is still in progress, the hydropower business contributes to all of the company's current revenue. Affected by incoming water, the 15H company achieved a net profit of -68 million yuan attributable to the parent company, of which the net profit attributable to the parent company was -96 million yuan and 28.86 million yuan, respectively.

The scale of hydropower installed capacity is stable, and the income from incoming water and CDM determines the level of profitability

As of the first half of 2015, the company's total equity installed capacity was 1.817 million kilowatts, and the installed hydropower installed capacity attributable to power generation reached 175,000 kilowatts, with a stable installed capacity. After Zamu River Shenshu Hydropower Station is completed and put into operation in the future, the company's hydropower generation will mainly depend on the upstream water situation and CDM income. In 2014, the company's CDM revenue fell sharply from 144 million yuan in the same period last year to 8.89 million yuan, a year-on-year decrease of 93.8%, resulting in a drop in net profit in 2014 from 0.045 yuan to 0.022 yuan.

The company's deployment of wind power and photovoltaic projects, and the acquisition of Jiuhui Wind Power are progressing in an orderly manner.

In June 2015, the company issued a fixed increase plan (second revision), and the total amount of funds to be raised will not exceed 1.81 billion yuan for the acquisition of Jiuhui Wind Power, a subsidiary of the group, and investment in the construction of subordinate power plants. Affected by power cuts in May 15 years ago, Jiuhui Wind Power lost about 9 million yuan. However, with the advancement of power reforms, the power cuts are expected to be alleviated in the future. , Jiuhui Wind Power can achieve an annual net profit of about 112 million yuan, and the net profit attributable to the parent is about 109 million yuan.

The installed capacity of the remaining equity of shareholders is about 2.2 times that of listed companies, and there is a lot of room for injection

As of the end of March 2015, Gansu Power Investment Group, the controlling shareholder of the company, had a total of 6,316,600 kilowatts of equity installed capacity in production. The injection space is larger. At present, the group has 5 power stations to be built, and the installed capacity of equity is three times that of the listed company, which will increase the capital injection space.

For the first time, the coverage gave a "cautious overweight" rating

In July 2015, the company achieved a net profit of 82.38 million yuan attributable to the parent company, and the total net profit attributable to the parent company in the first seven months was 13.92 million yuan, which has successfully turned losses. The company expects to achieve a net profit attributable to the parent company of 175 million to 215 million yuan in 2015, a year-on-year change of -11.6% to 8.6% compared with 2014 (198 million yuan). Regardless of the injection of Jiuhui wind power assets, we expect the company's EPS in 2015-2017 to be 0.25 yuan, 0.28 yuan and 0.31 yuan respectively. Based on the closing price (9.31 yuan) on September 7, 2015, the corresponding 15-year price-earnings ratio is 37.7 times. The market value of the installed capacity of the corresponding unit is 3807 yuan/kW. Compared with hydropower companies with similar market capitalization, the company's valuation level is relatively high. Considering the group's future asset injection space is large, the first coverage is given a "cautious overweight" rating.

Risk warning: The company's power generation and Jiuhui wind power profits are lower than expected.

Wenshan Electric Power: Decline in electricity sales + changes in power purchase structure, resulting in a decline in the company's performance

Wenshan Electric Power 600995

Research institution: Changjiang Securities Analyst: Tong Fei Date of writing: 2015-11-03

The decline in electricity sales + changes in the electricity purchase structure led to a decline in the company's revenue and gross profit margin. In the first three quarters of 2015, the company achieved revenue of 1.5 billion, a year-on-year increase of 0.2%, and a net profit attributable to the parent company of 120 million, a year-on-year decrease of 14.9%; in the third quarter, the revenue was 450 million, a year-on-year decrease of 8.4%, attributable to the parent company Net profit was 21.824 million, a year-on-year decrease of 47.2%. The decline in the company's revenue and gross profit margin in the third quarter was affected by the decline in the company's electricity sales on the one hand (1.308 billion, down 9% year-on-year), and on the other hand by the company's electricity purchase structure. The company currently purchases expensive The increase in the proportion of provincial grid electricity has caused the company's gross profit margin to decline.

It is more difficult for users to pay back, and the company has made a substantial provision for asset impairment. In the third quarter, the company made an asset impairment provision of 29.604 million yuan, a year-on-year increase of 1620.13%. The main reason is that the Jiugushui Smelter in Lianhuatang, Xipan Xichou County, the company's customer, has not resumed production since 2015, and the recovery of the 29.522 million yuan it owes faces a relatively large risk. Based on prudence, the company has made a large collective asset impairment provision have a greater impact on the company.

The company is an electric power enterprise that integrates power generation, transmission, distribution and sales. It has a large proportion of outsourced electricity and strong bargaining power. It will benefit greatly in the future with the gradual advancement of the new electricity reform. The company's 2015~2017 EPS is expected to be 0.27, 0.28, and 0.28 respectively, and the recommendation rating is maintained.